نتایج مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای چهار عامله که با چولگی و کشیدگی بسط یافته است در نگاره۴-۱۵ آمده است ضریب تعیین این مدل از بین ۹ مدل بررسی شده بیشترین ضریب تعیین را به خود اختصاص داده است و می توانیم نتیجه بگیریم مدل چهار عامله کارهارت وقتی با گشتاورهای چولگی و کشیدگی بسط می یابند قابلیت بالاتری برای توضیح تغییرات بازده مورد انتظار بازار سهام را دارد. ضریب تعیین این مدل نشان می دهد که متغیرهای مستقل بتا یا عامل بازار(RM_RF)، عامل اندازه(SMB)، عامل نسبت ارزش دفتری به بازار(HML)، عامل گشتاوری (WML)، چولگی (RM_RF_2) و کشیدگی (RM_RF_3) 34 درصد تغییرات بازده اضافی شرکت نسبت به بازده بدون ریسک (RI_RF) را توضیح می دهد.
نگاره ۴-۱۵مدل KFFPM
۴-۷ آزمون نرمال بودن متغیر وابسته و جمله خطا
به منظور آزمون نرمال بودن متغیر وابسته و جمله خطا از آزمون Jarque-Bera استفاده می شود. اگر احتمال آماره کمتر از ۵% باشد (۰٫۵Prob<) فرضیه ۰ H نرمال بودن جمله خطا و متغیر وابسته رد می شود. اگر بزرگتر از ۰٫۵ درصد باشد فرضیه مقابل H1 پذیرفته می شود. نگاره ۴-۱۶ آماره های احتمال Jarque-Bera را در تمامی مدل ها بیش از ۰٫۵ درصد نشان می دهد که فرضیه H1 مبنی بر نرمال بودن جمله خطا و متغیر وابسته در تمام مدل ها پذیرفته می شود.
H0: متغیر وابسته و جمله خطا نرمال نیست
H1: متغیر وابسته و جمله خطا نرمال است.
نگاره ۴-۱۶ سطح معنی داری آزمون نرمال بودن جمله خطا
| برای دانلود متن کامل این فایل به سایت torsa.ir مراجعه نمایید. |
| مدل اول CAPM |
مدل دوم SCAPM |
مدل سوم KCAPM |
مدل چهارم TFPM |
مدل پنجم STFPM |
مدل ششم KTFPM |
مدل هفتم FFPM |
مدل هشتم SFFPM |
مدل نهم KFFPM |
|
| Jarque-Bera | ۲٫۳۶۵۰ | ۳٫۰۲۷ | ۲٫۸۵ |